8 成独角兽上市后股价「跌跌不休」，快手、斗鱼跌幅超 50%

从 2014 独角兽概念诞生在资本市场，IT 桔子便开始记录中国独角兽公司的晋升与退出。

独角兽只是企业发展的一个阶段，但独角兽的下一个阶段往往是「大路向前，各走一边」。据 IT 桔子统计，截至 2021 年 10 月，荣升为独角兽（估值大于 10 亿美元），又从独角兽退榜的企业合计有 82 家。其中因经营困难、暴雷、破产倒闭的独角兽有 16 家，在《又一独角兽即将破产清算：10 亿美金往后的路也不容易》一文中已进行分析；另外走向上市的企业有 61 家——「创业、融资、独角兽、上市」这 61 家企业完成了「开挂式的前半生」，但上市之后的路呢？

 作者：冬雪 编辑：Judy

据 IT 桔子统计，中国 61 家已上市的前独角兽公司在 IPO 之前合计完成 382 轮融资，平均每家上市前融资 6 次；上市前合计融资金额超过 6700 亿，平均每家融资 109 亿。另外，61 家上市独角兽背后资方合计 1500+，上市时募资额超 1500 亿。

61 家成为独角兽后登陆二级市场的企业分布在医疗健康、电子商务、金融、企业服务等 12 个不同的领域。其中医疗健康领域有 20 家，占比 33%。德琪医药（生物技术和制药）、启明医疗（医疗器械及硬件）等 14 家企业登陆港交所；在纳斯达克上市的有泛生子（生物技术和制药）、燃石医学（生物技术和制药）、新氧（医疗综合服务）、厦泰生物（医疗器械及硬件）；同样是生物技术和制药公司的诺禾致源登陆了科创板；2019 年 1 月 28 日，康龙化成在创业板上市交易，10 个月后，康龙化成又成功在港交所上市，其也成为继药明康德之后，又一家 A+H 上市的 CRO 企业。

一家公司成为独角兽，再到实现 IPO 需要多长时间？IT 桔子统计显示这 61 家前独角兽的平均在榜时间（在独角兽榜单上的时长，企业 IPO 后不再被称为独角兽）为 766 天。

成为独角兽到上市，中间历经 1000 天即 3 年以上的企业有 23 家。这类企业一般在中早期融资后就已经成为独角兽，如理想汽车在 2017 年 9 月获元璟资本、中金甲子、明势资本等 6.2 亿人民币 A+轮融资后，就已成为独角兽，之后理想汽车又获 4 轮融资，于 2020 年 7 月赴美上市，在榜时间为 1057 天；2016 年斗鱼获腾讯投资、凤凰资本领投的 15 亿人民币 C 轮融资后，晋升为独角兽，随后又纷获 D、E 轮融资，于 2019 年 7 月成功上市，在榜时间 1066 天。

也有 13 家企业在成为独角兽的 1 年内实现上市，比如生物技术与制药领域的云顶新耀、药明巨诺、和铂医药、康方生物、泛生子、基石药业。

据 IT 桔子统计，61 家已 IPO 的独角兽企业曾在一级市场共有 1550 家不同的资方站台，其中连续 2 次参与独角兽上市企业的资方就有 270+，连续 10 次参投的合计 18 家，腾讯投资共 44 次参投，是 18 家独角兽上市企业的资方；高瓴投资参投 35 次，但参投企业高达 19 个，为独角兽上市企业最多的投资方；红杉资本中国在 18 家独角兽上市企业中投资 33 次，IDG 资本参投 12 家，出手 22 次。

另外值得注意的是，腾讯、高瓴、红杉中国、IDG4 家头部资方所投资过的独角兽上市企业具有高度重合性，满帮集团、京东物流、完美日记、贝壳集团、百融云创曾被 4 家资方中的 3 方联合投资过；被其中两家共同投资的有秦淮数据、三只松鼠、快手等 15 家企业。

2021 年 5 月，京东旗下物流公司京东物流登陆港交所，发行价 40.36 港元，募资高达 241 亿港元，市值超 2800 亿港元。2018 年京东物流获高瓴投资、光大控股、腾讯投资、红杉资本中国等合计 25 亿美元 A 轮融资。

今年 6 月满帮在纽交所挂牌上市，市值近 210 亿美元。据悉红杉中国自 2015 年投资满帮集团前身之一运满满开始，连续 7 轮加注，在 IPO 前持有 7.2%。高瓴投资也是自 2015 年投资满满，6 年的时间里持续 5 轮跟进。

上市只是另一种开始。据统计，独角兽上市企业市值在千亿到 2000 亿之间及 500 亿到千亿之间的均为 6 家，各自占比 10%，200 亿到 500 亿的有 9 家，占比 15%。23 家市值在 65 亿-200 亿之间，占比 38%，为独角兽上市企业市值集中区间。

从独角兽上市企业最新市值来看，有 13 家企业上市后市值缩水严重，目前已不足 10 亿美元（65 亿人民币），其中既有医疗健康企业德琪医药、药明巨诺、和铂医药、新氧，同时还有生鲜特卖网站每日优鲜、教育企业掌门教育等。

另外，今年 4 月 6 日，纽交所宣布，监管部门「纽交所监管局」已决定启动程序，将蛋壳公寓从纽交所摘牌。早在 3 月 15 日，蛋壳公寓就因未能按照纽交所监管局要求披露部分信息，被监管所暂停 ADS 交易。截至最后一个交易日，蛋壳公寓市值为 4.33 亿美元，较上市期 27.4 亿美元蒸发 80%。

快手、滴滴及理想汽车市值超过 2000 亿，11 月 3 日，快手市值 4018 亿港元，滴滴市值 397 亿美元，理想汽车市值 322 亿美元。

结合独角兽上市企业股价涨跌情况（上市首日开盘价-11 月 1 日收盘价）来看，近 8 成企业股价「跌跌不休」，其中跌幅超过 80% 的就有 5 家。社交电商第一股云集于 2019 年在纳斯达克上市，上市发行价 11 美元，首日开盘最高冲至 18.2 美元，之后股价一路下跌，直至今年 11 月 1 日，云盘收盘价为 0.88 美元，跌幅高达 93.48%。云集财报显示，2018 年-2020 年，其营收分别为 130.15 亿元、116.72 亿元和 55.30 亿元，2019 年同比下滑 10.32%、2020 年同比下滑 52.62%。今年 9 月，云集收到纳斯达克通知，由于公司连续 30 个工作日的收盘价低于 1 美元，已经不符合纳斯达克的最低上市要求。云集表示，公司将有 180 个工作日，即 2022 年 3 月 28 日前需采取措施以符合纳斯达克要求。

蘑菇街 2018 年 12 月赴美上市，发行价 12 美元，疫情之前蘑菇街股价呈上涨趋势，最高时达 25.69 美元。但自 2019 年 3 月起，其股价便一路滑坡，至 11 月 1 日收盘价为 0.99 美元，跌幅 91.75%。8 月 24 日，蘑菇街发布 2021 财年第一季度财报，2020 年 4 月-6 月，蘑菇街总营收为 1.33 亿元，同比下降 46.8%，调整后净亏损为人民币 1440 万元。

2020 年 11 月，网红化妆品牌完美日记母公司逸仙电商登陆美股，上市发行价 17.5 美元，上市后的前 3 个月，其股价波动上涨。转折点发生在 2021 年 3 月，逸仙发布上市首份财报，财报显示，2020 年全年逸仙电商巨亏 26.88 亿，营销费用更是高达 34.12 亿，较 2019 年增长 173%。财报发布之后其股价便「跌跌跌」，11 月 1 日收盘价仅剩 3.04 美元，较发行价跌 82.64%。

除此之外，掌门教育今年 6 月 8 日上市，103 个交易周期后，其股价自发行价 16.13 美元跌至 1.88 美元，跌幅 88.35%；2019 年 8 月互联网金融综合服务平台玖富上市，发行价 10.88 美元，559 个交易日后，股价跌至 1.52 美元，跌幅 86.03%。

据统计，已上市独角兽企业中，13 家在上市首日至 11 月 1 日收盘，股价实现上涨。大牛股康龙化成（生物技术和制药企业）自 2019 年上市以来，在 A 股累计涨幅超 19 倍；在港股市场，其股价自上市以来累计涨幅超 262.5%；2020 年 7 月理想汽车登陆美股，发行价 15.49 美元，318 个交易日后即 11 月 1 日收盘价为 32.34 美元，涨幅 108.8%，在美上市一年后，今年 8 月，理想汽车正式登陆港交所，发行价 118 港元，至 11 月 1 日收盘价 125.9%，也实现 6.7% 的上涨。

生物技术制药公司康希诺自上市首日至 11 月 1 日股价实现 507.2% 增长；2019 年 7 月 A 股上市的三只松鼠发行价 17.62 元，11 月 1 日收盘价为 41.6 元，涨幅 136.1%。另外，自上市首日至 11 月 1 日收盘，叮咚买菜、加科思（创新药物研发商）、知乎实现小幅上涨，涨幅低于 10%；厦泰生物（医疗设备科技公司）、腾盛博药（药物研发公司）、易商红木（物流地产服务平台）、金山云（云计算服务提供商）、诺禾致源（基因组学解决方案提供商）涨幅在 20% 到 80% 之间。

总体来看，独角兽上市并没有太多「神话」，一二级市场的价值标准调整还在互相「试探」过程中。总之，二级市场的投资人更相信业绩而非并「故事」。把握住独角兽的投资方，选择怎样的时机去退出，成了 VC/PE 们的重要功课之一。

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